Итак, какие распространенные активы имеет смысл сделать основой инвестиционного портфеля? Повторюсь: я считаю, что такой основой должны быть три основных типа активов – акции компаний, облигации и драгоценные металлы. Напомню, основная причина этой рекомендации – низкая корреляция (зависимость поведения) стоимости этих активов друг от друга. Рис. 2.2 наглядно иллюстрирует это на примере периода 1971–2009 гг. Вопрос о том, в какой пропорции имеет смысл держать эти активы в своем портфеле, мы рассмотрим в главе 4. Вторую половину главы 2 мы посвятим более подробному разговору об активах, которые индивидуальный инвестор выбирает в качестве основы инвестиционного портфеля. Сделаем мы это на примере трех фондовых рынков: США, Германии и России. Почему США и Германия? Во-первых, эти рынки привлекательны с точки зрения валютной диверсификации и снижения рисков (подробнее см. главу 6). Во-вторых, фондовые рынки США и Германии более развиты, чем рынок России. Это значит, что они дают доступ к более широкому диапазону активов с меньшими затратами и большим удобством управления. Для приобретения акций и облигаций мы рекомендуем использовать так называемые коллективные инструменты – индексные паевые фонды и Exchange Traded Funds (ETFs). Паевые фонды и ETFs создаются управляющими компаниями. Инвесторы вкладывают в них деньги (покупают паи). На эти деньги управляющие компании приобретают акции или облигации нескольких компаний. В результате инвестор не сам подбирает набор активов, что трудоемко и затратно, а получает инвестиционный мини-портфель в виде одного актива. Именно поэтому мы и рекомендуем коллективные инструменты. Стоимость акций или облигаций одной компании может уменьшиться до нуля. Вероятность того, что это произойдет сразу со многими компаниями, входящими в фонд, очень мала. Таким образом, коллективные инструменты обеспечивают определенный уровень диверсификации. Управляющие компании зарабатывают деньги за счет удержания в свою пользу части стоимости паев. И паевые фонды, и ETFs могут работать как по принципу активного, так и пассивного управления. При активном управлении инвестиционные менеджеры приобретают акции и облигации для своих фондов, руководствуясь собственными представлениями о том, какие активы в дальнейшем будут дорожать быстрее, чем рынок в среднем. При этом, как мы уже знаем, подавляющее большинство этих менеджеров не поспевает за рынком. При пассивном (индексном) управлении активы приобретаются и продаются в соответствии с их составом в соответствующих индексах. Например, ETF с кодом SPY, который торгуется на рынке США и является одним из самых больших в мире, отслеживает и повторяет динамику индекса S&P 500. Этот ETF состоит из акций 500 самых больших компаний США. Тем самым ETF обеспечивает минимальный уровень диверсификации. Принципы работы и основные юридические принципы паевых фондов и ETF, с точки зрения индивидуального инвестора, достаточно схожи. Главное отличие заключается в том, что цена на ПИФы фиксируется после окончания биржевых торгов. Цена же ETFs может изменяться в течение торгового дня. ETFs могут приобретаться и продаваться на бирже, как обычные акции, что делает их очень удобными. Как правило, комиссионные и годовая стоимость владения ETFs для индивидуального инвестора ниже, чем аналогичные показатели паевых фондов. Для большинства ETFs на рынках США и Западной Европы стоимость годового владения не превышает 1 % от размера инвестиций. Для большинства паевых фондов этот показатель находится в диапазоне 0,7–1,5 %. И в случае паевых фондов, и в случае ETFs, инвесторы должны помнить об одном важном системном риске, связанном с деятельностью управляющей компании. Как любое коммерческое предприятие, при неблагоприятных условиях управляющая компания может обанкротиться и прекратить свою деятельность. Вероятность этого события, пусть даже не очень высокая, должна сдерживать инвестора от желания вкладывать все средства в фонды одной управляющей компании.
