Он был очень откровенен и рассказал мне, что во II квартале 2003 года, когда индекс S&P 500 поднялся на 10 %, он был на 35 % активов в «лонгах». В течение квартала акции, которые он купил, подорожали на 11,5 %, а те, по которым он был в «шорте», тоже поднялись в цене на 24 %, так что в результате он заработал только 2 %. Почему же он продолжал держать «короткие» позиции, если их результаты были настолько паршивы? По его словам, это произошло не потому, что его аналитики оказались неправы, а потому, что выбором акций для покупки и продажи занимаются слишком многие, и они переваливают ответственность друг на друга, особенно когда речь идет о закрытии «короткой» позиции. Компания может быть в кризисе, но если вы имеете слишком объемную «короткую» позицию по ее акциям в тот момент, когда рынок растет, у вас может возникнуть желание закрыть свой «шорт». Аналитики вообще не помогают в определении момента рыночного разворота. Он также сказал, что был настолько разочарован результатами работы такого многочисленного штата аналитиков, что стал управляющим аналитического отдела, вместо того чтобы заниматься выбором акций и инвестициями, что, по его мнению, гораздо более соответствует его желаниям и способностям. Это был очень интересный разговор.
Как найти смысл среди «шума» и «лепета»
Талеб
Сегодня я поднялся на 3200 шагов по вьющейся тропе, ведущей на Лысую гору. В тишине и спокойствии, присущих природе штата Айдахо, я шел и размышлял о нашем инвестиционном портфеле. Нет ничего лучше для раздумий в одиночестве, чем прогулка в горы.
Вероятно, самая большая интеллектуальная проблема, с которой должен бороться инвестор — постоянное нагромождение «шума» и «лепета». «Шум» — это посторонняя, краткосрочная информация, которая является случайной и в основном не способствующей формированию инвестиционных решений. «Лепет» — это болтовня и набор мнений бояее или менее знающих специалистов, а также имеющихся в большом количестве «говорящих голов». Основная задача серьезного инвестора состоит в том, чтобы извлечь суть из этой подавляющей массы информации и мнений, знание которой необходимо для принятия инвестиционного решения. В дальнейшем это, возможно, приведет к появлению мудрости, которая должна обеспечить доходность — единственную вещь, которая имеет значение. Для общения с клиентами очень полезным качеством управляющего является умение с уверенностью произносить умные вещи, но чаще всего наших инвесторов ни на йоту не волнует вопрос о том, насколько хорошо мы осведомлены и насколько членораздельно высказываем свои мысли. Их заботят показатели нашей работы. Контроль над информационным наводнением и подавление «шума» в эпоху Интернета стало еще более трудной задачей из-за того, что объем доступных данных возрос в геометрической прогрессии. А «лепета» хватало во все времена.
«Шум» и «лепет» могут быть очень опасны для вашего инвестиционного здоровья, но значительная часть информации часто распространяется с самыми лучшими намерениями. Как управляющему, мне приходится ежедневно иметь с этим дело. Парень по имени Нассим Николас Талеб, управляющий хеджевым фондом, написал книгу «Обманутый хаотичностью», в которой приведено много проницательных мыслей о «шуме» и «лепете». Одна из основных заключается в том, что мудрый человек слушает, чтобы получить знания, дурак же получает только «шум». Древний поэт Филостратус сказал: «В отличие от богов, знающих будущее, обычные люди ощущают лишь настоящее, но мудрые чувствуют то, что собирается произойти». Более современный греческий поэт Кавафи написал:
При погружении в раздумья Порой снисходят звуки свыше,
Которые в привычном шуме Никто на улице не слышит.
Я встретил Талеба только однажды, и это было на Медисон-авеню. На суперобложке его книги написано, что он является основателем Empirica Capital, «фирмы, занимающейся поиском кризисных хеджевых фондов». «Обманутый хаотичностью» — серьезная, высокоинтеллектуальная книга, требующая тщательного изучения. Время от времени ее снисходительный тон вызывает ощущение того, что автор обнаружил инвестиционный священный Грааль. Но на самом деле нет никакого Грааля, и космополитический тон лишь сбивает с голку. Однако книга содержит несколько действительно важных идей.
Так, автор объясняет различие между «шумом» и полезной информацией на следующем примере.
