Совершенно очевидно, что низкий уровень монетизации экономики, обусловливающий дефицит денег в экономике, высокие процентные ставки по кредитам и, как следствие, раскручивание инфляции издержек, в том числе вызван спецификой проводимой в России жёсткой денежно-кредитной политики. Она, в свою очередь, подразумевает количественное ограничение темпов роста денежной массы и увязывание роста денежного предложения с увеличением золотовалютных резервов страны.
Весьма маломощной и низко конкурентоспособной остаётся отечественная финансовая система. Российская инвестиционно-банковская система не обладает необходимым потенциалом и не справляется со своей основной функцией по трансформации сбережений в накопление, то есть временно свободных ресурсов населения, корпораций и государства - в производительные инвестиции. А также не в силах обеспечить создание долгосрочных и ёмких финансовых ресурсов по умеренной ставке процента.
Без построения полноценной системы рефинансирования банковской системы со стороны ЦБ РФ по примеру экономически развитых стран оте-чественная банковская система и вся экономика в целом будут и впредь продолжать испытывать дефицит финансовых ресурсов и зависеть от иностранных кредитов и займов. Несмотря на колоссальный инновационный, научно-технический, производственный и инфраструктурный потенциал, доставшийся России в наследство от СССР, в стране наблюдается острый и перманентный дефицит долгосрочных инвестиционных ресурсов по приемлемым процентным ставкам.
Безусловно, построение по примеру США, еврозоны, Японии и Великобритании мощной системы долгосрочного рефинансирования банковского сектора позволит не только преодолеть кризис ликвидности на межбанковском рынке, который наблюдается в России со второго полугодия 2011 года (если в I квартале 2011-го ставка MIACR по однодневным кредитам составляла 2,5-2,8% годовых, то осенью 2013-го она не опускается ниже 6,5-6,7%). Но также позволит существенно повысить гибкость, устойчивость и ёмкость отечественной финансовой системы, создаст предпосылки для формирования долгосрочных инвестиционных ресурсов и существенно увеличит эффективность процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.
Таким образом, Центральный банк России сможет непосредственно влиять на стоимость кредитных ресурсов в отечественной экономике, которая сегодня в значительной степени определяется внешними по отношению к регулятору и независящими от него факторами - динамикой цен на энергоносители, сальдо притока/оттока капитала (прежде всего, кредитных ресурсов, на долю которых приходится до 93-95% притока иностранного капитала в Россию), а также параметрами денежно-кредитной политики центральных банков экономически развитых стран.
Как показал опыт кризисных 2008-2009 годов, избыточная зависимость экономики России от внешнего финансирования и отсутствие собственной системы долгосрочного рефинансирования банковского сектора вкупе с увязкой эмиссии национальной валюты с притоком иностранной валюты (пресловутая модель "валютного правления", или currency board) может привести к драматичным последствиям.
Совершенно очевидно, что в настоящий момент Банк России не задействует в полной мере весь арсенал инструментов денежно-кредитной политики, который мог бы помочь преодолеть дефицит долгосрочных инвестиционных ресурсов и избыточную зависимость от иностранных кредитов. Именно по этой причине изучение опыта стран с развитой и мощной финансовой системой в области денежно-кредитной политики является столь актуальным и значимым для России. Тем более в ситуации, когда остро стоит вопрос о необходимости структурно-технологической модернизации отечественной экономики и новой индустриализации, а также изыскания внутренних источников финансирования инновационного манёвра.
Восстановить контроль
Сегодня требуется как минимум отказаться от либерализации внешнеэкономической деятельности и ввести ограничения на трансграничное движение капитала по финансовому счёту платёжного баланса. Следует понять, что не всякие инвестиции являются безоговорочным благом для отечественной экономики и финансовой системы. Так, по итогам первого полугодия 2013 года из состава всех иностранных инвестиций, поступивших в экономику России, на долю иностранных кредитов и займов пришлось порядка 87% всего капитала. С учётом того, что от 40% до 50% всех поступающих в Россию прямых зарубежных инвестиций также являются кредитами и займами, предоставленными материнскими компаниями российским "дочерним" и "внучатым" организациям, можно говорить о том, что порядка 94-95% всех иностранных инвестиций в российскую экономику являются иностранными кредитами и займами.
