Чистые активы лица (или его чистое богатство) равны
разнице между его активами и пассивами:
(2.15)
В свете этого проблема портфеля оказывается более
сложной, чем когда мы рассматривали ее просто в
аспекте распределения богатства лица между различны
ми видами активов.
Во-первых, возникает проблема, должно ли лицо
действовать, как прежде, и просто учитывать доход от
альтернативных видов активов или же ему нужно учиты
вать в своей деятельности также наличие выплат (или
«отрицательных доходов») по его обязательствам. В
денежной теории мы исходим из того, что проблема
размещения портфеля сводится к максимизации общего
дохода с учетом распределения ресурсов между активами
и обязательствами. Иначе говоря, мы не считаем, что
индивид имеет какую-то валовую сумму активов, кото
рую он распределяет между деньгами, облигациями и
другими статьями. Он может увеличить величину акти
вов, увеличивая одновременно свои обязательства. Так,
заняв деньги у банка, можно увеличить обязательства по
ссудам (L), следствием чего будет увеличение одного из
видов активов (М).
Отсюда следует, что в отличие от людей, которые не
имеют обязательств и просто сопоставляют доходы от
альтернативных активов, наш индивид осуществляет три
различных вида сопоставлений: во-первых, он сравнивает
IU. I нормы дохода по различным альтернативным видам
активов; далее, «отрицательные доходы» по альтернатив
ным обязательствам и, наконец, доходы по о iдельным
видам активов с «отрицательными доходами» по отдель
ным обязательствам. В качестве примера сопоставлений
первого вида индивид должен на основе сравнения норм
доходности сделать выбор между хранением богатства в
форме,государственных облигаций и, скажем, корпора
тивных акций. Во втором случае ему следует опять-таки
путем сопоставления относительных издержек (или «от
рицательных доходов») выбрать между займом денег в
форме банковской ссуды и финансовой операцией под
залог недвижимости. В-третьих, он должен решить,
нужно ли ему увеличивать свои обязательства или умень
шать их. В зависимости от этих решений общие объемы
активов и обязательств будут изменяться в одном
направлении и на одну и ту же сумму, так что сумма
чистых активов останется неизменной. Если лицо получа
ет ссуду, его активы увеличатся, когда же ссуда погашает
ся, активы соответственно уменьшаются. Естественно,
изменение общей суммы своих активов и обязательств
лицо допускает лишь в том случае, когда это изменение
ведет к росту его чистой прибыли. Он пойдет, например,
на увеличение суммы активов путем займа дене1, если
предельные издержки по ссуде будут меньше, чем пре
дельный доход от активов, в которые вкладываются
полученные в ссуду деньги.
Во-вгорых, при принятии каких-то решений о распре
делении портфеля возникает вопрос о бюджетном огра
ничении Если у лица нет обязательств, то его действия
лимитируются лишь общей суммой активов. Но что
служит ограничением в тех случаях, когда имеются обя
зательства,-сумма совокупных активов или же чистые
активы? При наличии обязательств совокупные активы не
являются настоящим ограничением, так как они могут
быть увеличены с помощью займов (и, следовательно,
увеличения обязательств). Единственным видом жестко
го ограничения является сумма чистых активов, в рамках
которых и происходит распределение портфеля между
альтернативными видами активов и пассивов.
Мы ввели понятие баланса активов и пассивов с точки
зрения одного отдельно взятого индивида. Такой баланс
важно иметь в виду при портфельном анализе инди
видуального спроса на деньги и другие активы и обяза-тельства (см. главы 9 и 11). Мы позднее увидим, что при
выборе портфеля учитывается не только предельный
доход, но также и элемент риска и некоторые другие
факторы. В гл. 3 будет рассмотрен совокупный баланс
всего хозяйства и его отдельных секторов. Такой подход
позволит выяснить спорный вопрос, являются ли опреде
ленные ставки (например, определенные виды денег)
активами частного сектора.
2.5. ЦЕНЫ, РЕАЛЬНЫЕ И НОМИНАЛЬНЫЕ ПЕРЕМЕННЫЕ
Характерной чертой хозяйства, основанного на обме
не, является то, что товары обмениваются в определен
ных пропорциях. Это особенно типично для денежного
капиталистического хозяйства, но в некоторых экономи
ческих моделях эта черта считается также признаком
бартерного хозяйства. Такие обменные соотношения на
зываются относительными ценами товаров. Если имеется
п товаров-1, 2, 3, ..., и, то существует (и — 1) относи
тельных цен рх/р2, Pi/Рз,---, Р\/рп (и ли ж е
аналогичным
образом p2/plf р2/р3, ..., р2/р„ и т.д.).
Более того, в денежном хозяйстве каждый товар
имеет цену в деньгах. Если есть п товаров, то имеется п
денежных цен-/>,, р2, Р3, ••-, Р„- Усложняя анализ,
можно рассматривать деньги как (п + 1 )-й товар и счи
тать денежные цены этих (п + 1) товаров относитель
ными ценами pjpn+l, Р2/р„+г
, •••, P„/pn + i- Удобнее,
однако, определить деньги как numeraire или единицу
счета, так что их цена равна единице (р„ + х = 1), а
денежные цены определены просто как р1, рг
, р3, ..., р„.
Денежная теория обычно не занимается относитель
