Основным при выборе должен стать не механический отбор инструментов, а именно их анализ. Показатели по конкретной акции должны выглядеть «бодренько», т. е. расти и показывать дальнейшее стремление к росту – и в фундаментальном, и в техническом плане – покупайте «сильные» акции. Это правило можно сравнить с тем, если бы вы решили купить какое-нибудь конкретное предприятие. Чему бы вы отдали предпочтение: тому, что пусть и стоит дороже, но показывает рост и дальнейшее стремление к росту, или тому, что стоит дешевле, но и управляется хуже, и перспективы туманны или финансовые показатели «как-то не очень». Ответ очевиден – тому, что вызывает оптимизм и уверенность в завтрашнем дне.
Итак, мы провели некоторую диверсификацию нашего «портфеля». Что еще можно сделать для уменьшения рисков и потенциальных убытков? Об этом пойдет речь в следующей главе.
Хеджирование (англ.
Суть операции хеджирования – открытие противоположных позиций. Например: купили акцию «Н» и одновременно продали фьючерс на эту акцию «Н».
Возвращаясь к уже рассмотренной теме – управлению капиталом (лимитирование убытков), мы можем определить для себя два метода защиты от рисков и потерь:
• установление лимитов;
• хеджирование.
Изначально хеджирование было востребовано и использовано товаропроизводителями (риски повышения цен на сырье и снижения цен на готовую продукцию) и держателями портфелей акций.
В настоящее время хеджируются:
• процентные ставки;
• курсы валют и акций;
• цены на товары;
• налоговые поступления (например, штат Техас в 1991 г. захеджировал налоговые поступления от нефтяных компаний).
Один из основных вопросов при хеджировании – соотношения позиций, т. е. если мы купили акций на 100 тыс. руб., то на какое количество денег нам продать фьючерс на эти акции?
Размеры позиций можно:
• уравновесить (спот равен деривативам);
• придать различный вес (спот неравен деривативам);
• хеджировать только расходы на хранение товара (например, хеджируем только расходы на хранение золота, но не цену на этот металл).
При отсутствии инструмента хеджирования (т. е. акция есть, а опциона или фьючерса на эту акцию нет) выбираем такой контракт срочного рынка, который максимально коррелирован с базовым активом.
Как можно практически застраховать свой портфель акций?
Допустим, что мы приобрели некий набор акций, входящих в индекс РТС. Пока рынок движется в «нужном» нам направлении, т. е. растет, не предпринимаем ничего. Если же происходит снижение – занимаем позицию ШОРТ по фьючерсу или опциону на индекс РТС, но не сразу на весь объем, а постепенно, начиная с 10–20 % от общего размера позиции по акциям.
Число контрактов, которые необходимо купить для хеджирования, определяем по формуле:
ЧПК = СЧС/100хЦИК,
где ЧПК – число покупаемых контрактов; ЦИК – цена исполнения контракта; СЧС – скорректированная чистая стоимость:
СЧС = ЧС х β,
где ЧС – чистая стоимость = количество акций х цену акций; β – относительная бета (соотношение движения цен акции и фьючерса (опциона).
Стратегии хеджирования могут быть предельно простыми – купили акции/продали фьючерс, а могут быть и сложными, как, например коллар (англ.
Стратегия хорошо работает на высоковолатильных акциях.
Стратегия состоит из:
1. Покупки акций.
2. Покупки опциона PUT – «вне денег».
3. Продажи опциона CALL – «вне денег».
Премия, полученная за CALL, покрывает расходы на приобретение PUT, и, таким образом, хеджирование для нас бесплатно.
