Но вернёмся к истории с компанией СУ-155. Мне не давал покоя открытый лимит на эту компанию. Ответ, что мы не можем сделать заключение, так как поручитель не обязан раскрывать свою отчётность, меня категорически не устраивал. Я стал копать, посмотрел в СПАРК12 отчётность компании, которая не раскрывалась, но сдавалась в Росстат, и обнаружил, что балансовые показатели кардинально отличаются от того, что было в Проспекте ценных бумаг, когда размещались облигации эмитента. Каким-то чудесным образом почти весь собственный капитал компании куда-то испарился. «Как это возможно? Что произошло?» – думал я. Всё встало на свои места, когда я снова стал изучать отчётность, которая была опубликована при размещении. В аудиторском заключении, приложенном к отчётности, были оговорки, из которых я сделал вывод о существенном искажении финансовой отчётности поручителя и завышении собственного капитала. Зачастую если внешний аудитор пишет заключение с оговоркой, то это лишь верхушка айсберга.
За ночь я написал кредитное заключение, где это всё отразил, и с утра стал снова всех трясти, чтобы закрыли лимит на компанию. Альбина негодовала и пожаловалась на меня моему непосредственному руководителю Асвату Дамодарану, который накануне уехал в отпуск в США, написав ему на e-mail и поставив меня в копию: «Асват, угомоните своего сотрудника!». Мой руководитель сначала отчитал меня, но я ему подробно всё описал, и он встал на мою сторону. Также меня поддержал и руководитель Департамента Управления активами Джон Халл, посчитав мою позицию более аргументированной.
Мы с Альбиной оказались оба правы. СУ-155 погасило текущий выпуск, но в дальнейшем разместило ещё четыре выпуска облигаций и по всем объявила дефолт. В 2016 году было объявлено о банкротстве СУ-155.
В Black Swan Capital было здорово работать в качестве аналитика, так как управляющие активами готовы были искать инвестиционные идеи абсолютно на всех мировых рынках, и поневоле приходилось включаться в это. Как-то управляющий активами Александр Соловьёв написал мне:
– Макс, что ты думаешь по поводу бондов Берега Слоновой Кости? Они недавно объявили дефолт, и я думаю, что это отличная возможность их купить. У них там небольшой политический кризис, но деньги есть на выплаты. Как только всё наладится, они заплатят, и цена бондов взлетит вверх.
– Саша, честно скажу, я понятия не имею, как это анализировать. Это ставка на политическое событие, и мне сложно здесь принять решение.
На Инвестиционном Комитете было принято решение купить эти облигации на собственную позицию, и в итоге это оказалось очень удачной инвестиционной идеей. Я подробно описал этот кейс в своём блоге в публикации от 14 апреля 2011 года в заметке «Облигации – инструмент для консервативного инвестора или спекулянта?»:
«Есть обывательское мнение, что рынок инструментов с фиксированной доходностью предназначен в основном для инвесторов, ориентированных на получение стабильного дохода при небольших рисках. Поэтому высокие доходности следует искать на рынке акций. В действительности же на любом из рынков большинство не всегда правильно оценивает ситуацию. А значит, для более опытных трейдеров есть возможность совершать сверхприбыльные операции.
В качестве одного из ярких примеров можно вспомнить недавние события в Кот-д'Ивуаре, крупнейшем экспортёре какао, у которого есть еврооблигации с погашением в конце 2032 года. Из новостных сводок все слышали о недавнем аресте президента Кот-д`Ивуара Лорана Гбагбо. Политическое противостояние в Кот-д'Ивуаре началось после президентских выборов в начале декабря 2010 года. Победу на них одержал Алассан Уаттара. Итоги выборов были официально признаны как избирательной комиссией, так и международным сообществом. Тем не менее, бывший президент страны Гбагбо обвинил Уаттару в фальсификациях и заявил, что выборы выиграл он. По распоряжению Уаттары были прекращены поставки какао-бобов и кофе в конце января текущего года. Таким образом, он пытался повлиять на предыдущего президента.
На фоне политического обострения по суверенному долгу Кот-д'Ивуара в конце декабря был допущен дефолт. В результате доходность облигаций к погашению выросла с 10% при цене 64% от номинала до 18% при цене 36%.
