Предоставление швейцарских франков в кредит под минус 4,5% в рамках трехмесячного валютного свопа означает, по сути, снижение процентной ставки по трехмесячным кредитам до минус 4,5%. Но они по-прежнему принимали ежедневные депозиты от коммерческих банков по ставке 0%. Это, казалось бы, создавало возможность для "арба". Арбитраж - это когда вы можете совершить набор различных сделок, которые компенсируют друг друга и в итоге дают свободную прибыль. В данном случае вы занимаете кучу долларов под 1% или что-то еще, обмениваете их на швейцарские франки в SNB с разницей в 4,5%, а затем оставляете швейцарские франки в SNB каждый день под 0%. В результате у вас остается 3,5%.
Проблема арбитража в том, что он почти никогда не бывает безрисковым. Если бы он был безрисковым, то его бы не существовало. Кто-то делал бы это и продолжал бы делать, пока цены не вернулись бы в прежнее русло и вся прибыль не исчезла бы. Вторая проблема заключается в том, что arb требует от вас совершения множества различных сделок, а в STIRT нам разрешалось совершать только валютные свопы. Нам не разрешалось просто взять и одолжить доллары, нам не разрешалось одалживать франки ШНБ. Подобными сделками занимался другой отдел.
Поэтому мне пришлось просто заключать валютные свопы на более длительные сроки, например на три месяца или год, и надеяться, что я смогу каждый день одалживать швейцарские франки на день под ноль. Оставалось надеяться, что другие трейдеры, которые действительно могли оставить франки в ШНБ за 0, заплатят мне за них что-то близкое к нулю.
Риск для этой сделки был настолько очевиден, что даже Чак его заметил. Что, если ШНБ снизит ставку, которую он выплачивает по однодневным депозитам в швейцарских франках? Они уже сделали нечто совершенно безумное с рынком трехмесячных валютных свопов - что, если они сделают что-то безумное и с дневной процентной ставкой?
Причина, которую я назвал Чаку, заключалась в том, что это приведет к краху банковской системы. Моя логика заключалась в следующем:
Минус 4,5% - это крайне отрицательная ставка. Если бы ШНБ заставил швейцарские коммерческие банки платить 4,5 % по всем вкладам в швейцарских франках, банки должны были бы переложить эту ставку на клиентов. Но клиенты ни за что не согласились бы платить 4,5% годовых со всех своих сбережений. Они бы забрали все свои деньги из банков. Если все одновременно заберут свои деньги из банка, это приведет к банковской катастрофе. Банковская система рухнет.
По крайней мере, я надеялся, что так и будет. В противном случае меня ждал полный пиздец.
Оглядываясь назад, я, честно говоря, не знаю, была ли моя логика правильной. С тех пор отрицательные процентные ставки стали обычным явлением в большинстве стран Западной Европы, хотя никогда не были близки к отрицательным 4,5. Может быть, я был прав в том, что отрицательные 4,5 % - это невозможная процентная ставка. А может, мне просто хотелось в это верить, потому что я хотел вернуть свои деньги.
В общем, вот что произошло.
К тому времени, как я вернулся на свое место, я уже потерял 800 000 долларов. Но я заставил себя думать, что это даже хорошо. Я мог получить еще больше долларов, а это означало, что я смогу привлечь Снупи и Джей-Би на хорошем уровне.
В тот день я пошел домой и никому ничего не сказал. Я долго плавал.
На следующий день рынки выступили против меня, но совсем немного. Я потерял чуть больше 200 000 долларов. Таким образом, мои общие потери составили чуть больше миллиона, а мой PnL за год снизился до чуть более 3 000 000 долларов. Я чувствовал, что относительно спокойные рынки - это хороший знак, смутно обнадеживающий. Я сообщил об этом Чаку, Снупу и Джей-Би. Я вернулся домой и начал просматривать свои старые учебники LSE, чтобы найти разделы об отрицательных процентных ставках. Не было.
Следующий день не был спокойным. Рынок провалился сквозь землю. Я потерял два с половиной миллиона долларов. $2,500,000. За один день. Снупи и Джей-Би потеряли, возможно, по паре сотен тысяч. Мой общий PnL теперь был меньше миллиона долларов. Чак ничего не говорил, но стал часто стоять у меня за спиной.
"Как вы думаете, что произойдет?"
"Оно вернется. Оно вернется".
Я надел еще больше.
В тот вечер Гарри пригласил нескольких моих приятелей на пиццу, пиво и игру Pro Evo. За предыдущие три дня я потерял 3,5 миллиона долларов. Там было около шести или семи моих хороших друзей из старшей школы. Шутили. Передавали друг другу куски пиццы и контроллеры PlayStation. А меня там не было.
Я был там, но меня там не было. У меня было 3,5 миллиона долларов, осталось 0,6 миллиона долларов. На сколько процентов вы можете сдвинуться с места, прежде чем это достигнет нуля? Что изменится, если вы уйдете в минус? За какую команду вы будете играть? За "Классическую Англию". Я всегда играл за "Классическую Англию". Бобби Чарльтон, он мог забить с любой точки.
