продемонстрировать стабильный рост чистой прибыли на акцию, несмотря на
то, что он распределяет практически всю свою прибыль в качестве дивидендов.
Инвесторы, достаточно рано вступившие в этот процесс, могут получить
совокупный выигрыш от значительной прибыли на вложенный ими капитал, от
увеличения номинальной стоимости акций и от роста надбавок над номиналом.
Аналитический подход
Традиционный метод анализа вложений в ценные бумаги состоит в том, чтобы
попытаться предсказать будущий ход прибылей, а затем оценить котировки,
которые инвесторы могут согласиться платить при этих прибылях. Этот метод
неприменим при анализе вложений в ипотечные трасты, поскольку приемлемая
для инвесторов продажная цена акций является важным фактором в определении
будущего хода прибылей.
Вместо отдельного прогнозирования возможного в будущем хода прибылей и
возможных котировок мы попытаемся предсказать весь ход
самоусиливающегося процесса в целом. Мы определим три основных фактора,которые усиливают друг друга, и обрисуем в общих чертах сценарий вероятного
развития событий. Эти три фактора следующие:
1. Эффективная ставка дохода по капиталу, вложенному в ипотечный траст.
2. Темп роста ипотечного траста.
3. Признание у инвесторов, например, когда большое число инвесторов готово
платить при данном темпе роста ичстой прибыли на акцию.
Сценарий
Действие первое: В настоящее время реальный доход по строительным ссудам
является оптимальным. Процентные ставки высоки, а потреи находятся на
достаточно низком уровне. Существует сдеоживаемый спрос на жилье, и новые
дома лекго продаются. Средств не хвататет, так что проекты, которые
действительно начинают осуществляьтся, экономически хороршо обоснованы.
Строительные компании, все еще занимающиеся этим видом бизнеса, стали более
крупными и более надежными, чем по окончании жилищного бума.
Кроме того, они прилагают все усилия к скорейшему заврешению строительства,
поскольку деньги стоят очень дорого. Нехватка рабочец силы и материалов
вызывает неудачи и задержки, но рост цен позволяет ипотечным трастам
выполнять свои обязательства без потерь.
Деньги дороги, а дополнительные источники промежуточного финансирования
немногочисленны. Признание инвесторами концепции ипотечных трастов развито
в достаточной степени для того, чтобы допустить создание новых трастов и
быстрый рост уже существующих. Самоусиливающийся процесс начинается
Действие второе: Если ифнляция резко снизится, втот момент, когда это
случится, реальный доход по строительным ссудам упадет. Сдругой стороны,
