6. US GAAP разрешают применять упрощенный метод определения хеджа, по МСФО (IAS) 39 все сделки должны проверяться на эффективность, если их предполагается отражать в финансовой отчетности как операции хеджирования.
7. Укрупненное отражение операций хеджирования в финансовой отчетности в ряде случаев разрешено МСФО, но запрещается US GAAP.
Нет общепринятого системного подхода к анализу прибыли и убытков от использования производных инструментов. Некоторые из этих инструментов очень сложны, и лишь немногие компании отчитывались о них в рамках национальных GAAP (вне США). Переход к МСФО означает, что в будущем компании смогут раскрывать эти данные, а аналитики должны научиться их интерпретировать. Рассмотрим некоторые варианты решения этой задачи.
1. Нельзя просто списать прибыль и убыток от производного инструмента. К примеру, прибыль/убыток от дериватива на инструменты денежного рынка, учтенные в финансовый отчетности, есть реальный экономический показатель (прибыль или убыток). Отказ от них, например в случае процентного хеджирования, означает, что процентный расход может быть преувеличен либо преуменьшен.
2. Непонятно, как аналитик должен сравнивать компании, если при равном уровне доходности одна из них достаточно квалифицирована, чтобы учитывать хеджирование, а другая – нет. Мы предлагаем следующий подход: исключить все связанные с производными прибыли и убытки, включенные в отчет о прибылях и убытках, если лежащие в их основе транзакции не отражены в этом отчете. Не состоявшиеся сделки должны рассматриваться как финансовые доходы/расходы. Остается только ожидать, что компании будут предоставлять рынку подобную информацию для анализа.
3. Следует учитывать, что правильное представление о хедж-сделках, применяемых компанией, важно для построения достоверных прогнозов. Аналитики и инвесторы могут использовать для этого информацию, содержащуюся в финансовой отчетности. Следует помнить, что текущие условия хеджирования вряд ли просуществуют дальше некоторого временнóго горизонта. Но компания может заниматься хеджированием постоянно, лишь бы она была готова платить за это соответствующую цену.
На примере финансовой документации Commerzbank проиллюстрируем некоторые интересные аспекты применения финансовых инструментов. В табл. 4.16 показаны инструменты, которые имеют рыночную оценку и включены в баланс. Рыночная стоимость в 2003 г. составила примерно 2,5 млрд евро. Если бы не было требований стандарта МСФО (IAS) 39, не нужно было бы производить оценку этих инструментов по (справедливой) рыночной стоимости. Инструменты разделены на хеджирование справедливой стоимости и хеджирование денежных потоков.
Из данных отчета о движении денежных средств можно понять, какая сумма разницы от использования производного финансового инструмента была учтена в отчете о прибылях и убытках. Согласование денежного потока и прибыли показано в табл. 4.17. Прибыль от производных инструментов очень важна для этого согласования. Ее приходится исключать, поскольку это некассовые потери, следовательно, она не влияет на денежный поток.
Если брать три категории хеджирования в отдельности, прибыли или убытки от хеджирования справедливой стоимости компенсируются изменением стоимости хеджируемого объекта. Финансовый результат таких операций не влияет на прибыль или денежный поток, которые подлежат дисконтированию. Но если речь идет о доходности используемого капитала, а в идеале нужно использовать его рыночную оценку, то чистую стоимость имеющих рыночную оценку производных инструментов надо исключать из расчета.
Что касается хеджирования денежных потоков, то необходимо отразить прибыль или изменение денежного потока, когда лежащая в его основе транзакция совершена, т. е. она должна быть отражена в отчетности. Но по тем же соображениям разумно исключить прибыли и убытки от хеджирования денежных потоков из акционерного капитала при расчете рентабельности акционерного капитала и капитала компании в целом.
Кроме случаев, когда известно, что компания занимается спекулятивной деятельностью (когда торговые выигрыши и потери это действительно торговые выигрыши потери!), может оказаться разумным исключить прибыль или убыток от производных, не используемых для хеджирования. Проблема в том, что если производный инструмент действительно страхует будущую сделку, то прибыль или убыток по нему будут в значительной мере компенсировать прибыли и убытки от транзакции, а сохранение их в расчете позволит получить лучшее представление об экономической ситуации, чем их исключение из расчета. При сомнении производный инструмент лучше учитывать.
