В годовом отчете Danisco раскрывается учетная политика, типичная для компании, которая капитализирует расходы на развитие.
Затраты на НИОКР включают (материальные) затраты, заработную плату и амортизацию, прямо или косвенно связанные с деятельностью корпорации в области НИОКР.
Затраты нa исследования признаются (фиксируются) в отчете о прибылях и убытках за тот год, когда эти затраты были произведены.
Хорошо проработанные и идентифицируемые проекты, в которых можно выделить технический уровень использования, адекватные ресурсы, потенциальные возможности развития и выхода на рынки, и если имеется намерение произвести, продать или выполнить проект, капитализируются, когда существует корреляция между произведенными затратами и будущими прибылями.
Нематериальные активы Danisco имеют следующие сроки амортизации:
В дополнение к капитализации работ по развитию капитализируются и амортизируются затраты на программное обеспечение и патенты. Амортизационная политика в значительной мере зависит от произвольных решений компании, и если мы хотим видеть реальные расходы, то отчетные цифры придется подвергнуть некоторой нормализации. Компания Danisco приводит обобщенные данные различных амортизационных периодов. Заметьте, что почти везде амортизация нематериальных активов линейная. Стоимость активов отражается в балансе в формате, типичном для составления финансовой отчетности, а именно: балансовая стоимость равна затратам на приобретение
Если говорить о бухгалтерских премудростях, то все сказанное относительно просто. Однако остаются важные вопросы с точки зрения аналитики.
Во-первых, учет и отчетность по нематериальным активам обычно не отражают экономическую сущность этих ключевых по важности активов. Это прежде всего относится к нематериальным активам, созданным внутри компании, которые почти повсюду подвергаются списанию. Это реальные активы, порожденные в результате конкретных инвестиций, предназначенных для этих целей. Чтобы определить реальный объем баланса, нужно капитализировать и амортизировать нематериальные активы. Это напрямую скажется на оценках прибыльности и отдачи на вложенный капитал.
Во-вторых, нематериальные активы открывают пространство для манипулирования – особенно это касается выбора срока их полезной службы. Поскольку такое решение очень субъективно, прибыльность может колебаться в широких пределах. Поэтому при оценке нужно либо игнорировать амортизацию, используя показатели прибыли (EBIT), либо нормализовать амортизационные отчисления, применяемые в анализируемом секторе. Выбор решения зависит от целей анализа.
В первых главах этой книги мы видели, что оценка зависит от ожидаемой рентабельности дополнительно вложенного капитала. В главе 3 говорится, что линейная амортизация не отражает снижение стоимости активов, и предлагаются альтернативные подходы. Это в равной степени относится и к вопросу о манипулировании сроками амортизации, о котором мы уже упоминали. Но если нематериальные активы вообще не отражаются в балансе компании, то это намного больше затрудняет оценку. Так бывает во многих компаниях по причине бухгалтерского учета. Разработчик моделей может выбрать либо перфекционистский подход, который почти никогда не применяется, хотя иногда это возможно, либо упрощенный, который больше распространен.
Первый возможен, если компания предоставляет всю необходимую информацию, позволяющую определить ее реальные инвестиции в нематериальные активы. Например, все НИОКР фармацевтической компании с экономической точки зрения являются инвестициями, эти затраты не требуются для роста выручки от продаж в данном году. И в финансовых отчетах они указываются отдельно. Если предположить, что мы знаем приемлемый амортизационный период, то нетрудно будет обратиться к отчетам за прежние годы, прибавить затраты на исследования, капитализировать их и вычислить амортизацию. Предположим, что приемлемый амортизационный период составляет десять лет. Тогда мы должны проделать все это за девять прошедших лет. Результат окажет неопределенное влияние на прибыль, но даст огромный прирост вложенного капитала. Это позволит рассчитать действительную, а не бухгалтерскую рентабельность инвестиций. (Если данные за прошлые годы недоступны, то можно аппроксимировать эти корректировки с помощью принятой «исторической» формулы роста, которую мы обсудим в главе 5.)
