Второй вопрос – учет нетипичных статей. Разумеется, прогнозы основаны на трендах доходов и затрат. Хотя на корпоративные правила отнесения к нетипичным статьям не всегда можно опереться (иногда компании относят к нетипичным статьям только убытки), некоторые приходится принимать. Иногда из отчетных данных неясно, какое влияние нетипичные статьи оказывают на налоговую нагрузку. Затраты на реструктуризацию обычно сокращают налоговую нагрузку, поскольку, будучи действительно осуществленными, они снижают налогооблагаемую прибыль (это не относится к году, когда создается резерв под такую реструктуризацию). Переоценка основных средств (включая гудвилл) в сторону повышения или понижения обычно не отражается на налоговой нагрузке, поскольку она не влияет на налоговые вычеты (на амортизацию). Прибыли и убытки от продажи активов тоже трудно моделировать, так как затраты, относимые на себестоимость при расчете налогов, и балансовая стоимость таких затрат не обязательно совпадают. Различаются ставка налога на прирост капитала и ставка корпоративного налога. В такой ситуации необходимо делать наилучшие возможные допущения. Если чистая прибыль (для целей построения прогноза) была очищена от каких-то статей, то нужно показать как первоначальные, так и скорректированные цифры, особенно в прогнозах. Данный момент станет понятнее при обсуждении вопросов оценки стоимости.
Как и отчет о прибылях и убытках, бухгалтерский баланс часто также нуждается в корректировке. Как правило, желательно сохранить столько строк в балансе, сколько статей имеет смысл прогнозировать независимо друг от друга. Таким образом, со стороны актива баланса, желательно показать отдельно разные элементы основных средств, а также отделить денежные средства и их эквиваленты от дебиторской задолженности и иных краткосрочных активов. В большинстве случаев более подробное разбиение нецелесообразно. Публикуемые балансы обычно отделяют денежные средства от краткосрочных инвестиций (это различие, как правило, не имеет значения), но не отделяют дебиторскую и кредиторскую задолженность от других краткосрочных активов и обязательств, что, безусловно, потребуется при построении прогноза. Дебиторская и кредиторская задолженности – важные части капитала, вложенного в бизнес, а прочие краткосрочные обязательства часто представляют собой большей частью налоговые обязательства, подлежащие выплате в ближайшие двенадцать месяцев.
Обратите внимание, что, согласно стандарту МСФО, которому следует Metro, акционерный капитал включает прибыль, заработанную в течение года, но исключает дивиденды, объявленные к выплате в этом году. Они вычитаются из собственного капитала после выплаты, а прибыль следующего года прибавляется. Таким образом выплаченные денежными средствами дивиденды и начисленные дивиденды выравниваются, и нет краткосрочных обязательств, относящихся к дивидендам объявленным, но не выплаченным.
Также целесообразно объединить разные финансовые резервы (прочие долгосрочные обязательства) в балансе, хотя, возможно, некоторые компоненты потребуется моделировать отдельно, например отложенное налогообложение, резервы для пенсионного обеспечения и резервы на покрытие издержек реструктуризации. Однако, как и с отчетом о прибылях и убытках, формат модели был максимально приближен к отчетности компании Metro.
Хотя, как станет понятно позже, большинство компонентов модели промышленной компании похожи друг на друга, главные различия относятся к факторам доходов и операционных издержек. Они имеют ярко выраженную отраслевую специфику. Рассмотреть все возможные варианты не представляется возможным, но ниже будет разобрано большое количество характерных примеров. Итак, как же следует составлять прогноз для компании, занимающейся розничной торговлей?
Один подход – начать с макроуровня: оценить объем рынка розничной торговли продовольствием в целом, а затем определить предполагаемую долю рассматриваемой компании на рынке. Другой подход – начать снизу: какова торговая площадь компании и какова стоимость продаваемых товаров в расчете на один метр? Этот подход соответствует принятому в торговле понятию «like for like» (аналогичных продаж): стоимость товаров, проданных на той же площади, остается постоянной, и рост продаж связан с увеличением (сокращением) продаж в результате изменения размеров или количества магазинов. Разумеется, оба подхода взаимосвязаны.
