Продажа ценной бумаги может происходить, когда ее цена выросла до некоторого локального максимума и возможна фиксация прибыли, либо когда цена падает – чтобы избежать дальнейших убытков. В первом случае образуется доход, реинвестирование которого в покупку недооцененных бумаг создает предпосылки дальнейшего роста стоимости портфеля. Во втором – стоимость портфеля уменьшится. В ситуации, когда цена бумаги меняется циклично, ее исключение из портфеля носит временный характер и при достижении ценой локального минимума снова покупается и вводится в состав портфеля.
Таким образом, решения по управлению финансовым портфелем принимаются непрерывно.
Рассмотрим портфель проектов. От финансового портфеля портфель проектов отличается рядом обстоятельств.
• Инвестирование в разработку проектов, как правило, имеет определенную протяженность во времени. Доход может быть получен на разнице в ценах (проекты по созданию недвижимости) или от производства продукции или оказания услуг за счет эксплуатации активов после завершения проекта. В каких случаях актив может быть выведен из состава проекта? Во-первых, когда проект завершен. Во-вторых, когда имеются трудности с его разработкой или в силу ряда причин не выполняются требования, сформулированные при запуске проекта. Могут быть и другие причины.
• Как правило, отсутствует статистика ретроспективного периода для определения доходности. Как известно, центральным моментом анализа финансовых активов явялется расчет их доходности на основе биржевой информации по ценам этих активов. Применительно к проектам такая информация отсутствует. Во многих случаях само понятие цены проекта отсутствует как таковое.
• Поскольку нет статистических рядов доходностей, трудно, а в большинстве случаев невозможно измерить корреляцию доходностей активов, создаваемых на основе проекта. Можно рассмотреть два выхода из данной ситуации. Первый – это использовать цены на продукцию, производимую по проекту для оценки дисперсии доходности, так как цена является одним из факторов, определяющих доходность. Второй способ предполагает будущую оценку денежных потоков с использованием вероятностного подхода, например, на основе дерева решений.
Таким образом, финансовый и проектный портфели имеют наряду с некоторыми сходствами серьезные различия, не позволяющие непосредственно применить весь арсенал инструментов финансовой теории в управлении портфелем проектов.
Анализ жизненного цикла – это центральный момент общей методологии управления проектами. Жизненный цикл портфеля проектов отличается от жизненного цикла проекта. В литературе рассматриваются различные подходы к анализу и планированию жизни портфеля проектов.
Харви Левайн приводит понятие продолжительности жизни портфеля, состоящей из следующих этапов (рис. 7.3):
1. Идентификация потребностей и возможностей.
2. Отбор проектов для их комбинации в портфель.
3. Планирование и исполнение проектов.
4. Запуск продуктов (использование результатов).
5. Получение выгод.
Смысл данной классификации фаз жизни портфеля заключается в стремлении показать, во-первых, что портфель формируется задолго до того, как появятся отдельные проекты (выявление потребностей и возможностей). Инициация отдельных проектов (связанная с конкретными процедурами, например, с созданием устава проекта) как первая фаза их жизни начинается после выявления потребностей и возможностей и после включения этих проектов в портель. В соответствии с данным подходом проведение, например, SWOT-анализа на определенной его стадии – это уже подготовительный этап формирования портфеля, но еще не инициация проекта. Во-вторых, использование результатов и получение выгод не относятся к жизни проекта (в узком ее понимании), но еще связаны с существованием портфеля, например, в части определения эффективности и достижения целей. По сути, это означает, что в портфеле появляются другие проекты, развивающие данный проект, который касается, например, создания продукта. Эти другие проекты могут быть связаны с маркетингом, созданием каналов сбыта и т. д. Такая трактовка жизни портфеля обусловлена тем, что он должен обеспечить достижение целей, причем долгосрочных, в то время как выполнение проекта в соответствии со всеми требованиями не гарантирует достижения целей компании.
Другой аспект вопроса жизни портфеля касается цикличности, т. е. повторяемости отдельных фаз. Для описания цикличности часто используется так называемый цикл Деминга (рис. 7.4). Эдвард Деминг предложил закольцованную последовательность действий: планирование – выполнение – контроль – действие.
Данная диаграмма была разработана для описания процессов управления качеством, ее цель – показать, что эти процессы непрерывны и цикличны. Сама идея может быть использована для описания процесса формирования портфеля и стадий его жизненного цикла (табл. 7.1; рис. 7.5) [Platie, Seidel, Wadman, 1994].
