В 1914 году, накануне Первой мировой войны, государственный долг был равен примерно 60-70% национального дохода в Великобритании, Франции и Германии и менее 30% в США. После Второй мировой войны, в 1945-1950 годах, государственный долг достиг 150 процентов национального дохода в США, 180 процентов в Германии, 270 процентов во Франции и 310 процентов в Великобритании (рис. 10.9). Заметим, что общая сумма была бы еще выше, если бы часть долга, взятого в Первой мировой войне, не была бы погашена инфляцией в 1920-х годах, особенно в Германии и в меньшей степени во Франции. Чтобы финансировать такой рост государственного долга, сберегателям в каждой стране пришлось направить большую часть своих сбережений не на обычные инвестиции (в недвижимость, промышленность или иностранные активы), а почти исключительно на покупку казначейских облигаций и других инструментов государственного долга. Богатые люди в Великобритании, Франции и Германии постепенно продали значительную часть своих зарубежных активов, чтобы ссудить суммы, необходимые их правительствам, иногда, возможно, из патриотизма, но также и потому, что они увидели хорошую инвестиционную возможность. Теоретически, основная сумма и проценты по займам гарантировались полной верой и кредитом их собственных правительств, и эти же правительства всегда выполняли свои обещания в прошлом. В некоторых случаях кредиты были квази-обязательными, особенно в военное время, поскольку правительства требовали от банков держать большое количество государственного долга и принимали меры для установления потолка процентных ставок.
Интерпретация: Государственный долг резко вырос после двух мировых войн и достиг 150-300 процентов национального дохода в 1945-1950 годах. Затем он резко снизился в Германии и Франции (из-за списания долгов и высокой инфляции) и более медленно в Великобритании и США (умеренная инфляция, рост). Государственные активы (в частности, недвижимость и финансы) менялись с течением времени не так сильно и в целом составляли около 100 процентов национального дохода. Источники и серии: piketty.pse.ens.fr/ideology.
Все обернулось не очень хорошо: частные сбережения и доходы от продажи активов, которые инвесторы вкладывали в государственные облигации, вскоре таяли так же быстро, как снег в солнечный день, когда "полная вера и кредит", которые правительства обещали владельцам облигаций, уступали место другим приоритетам. На практике правительства прибегли к печатанию банкнот, и цены на них взлетели. В восемнадцатом и девятнадцатом веках инфляция была близка к нулю (рис. 10.10). Стоимость валюты была привязана к содержанию в ней золота и серебра, и покупательная способность данного количества драгоценного металла оставалась практически неизменной. Это относится как к фунту стерлингов, так и к золотому франку, который во время Французской революции вытеснил турнуазский ливр, но сохранил тот же паритет с золотом, оставаясь неизменным с 1726 по 1914 год - доказательство, если бы требовалось доказательство, преемственности собственнического режима. Эквивалентность валюты, будь то ливр или франк, по отношению к золоту была настолько сильной, что французские романисты начала XIX века использовали обе меры для обозначения границ между социальными классами, часто переходя от одного к другому незаметно.
Интерпретация: В восемнадцатом и девятнадцатом веках инфляция была практически нулевой, а в двадцатом веке выросла. С 1990 года она составляла порядка 2 процентов в год. Инфляция была особенно сильной в Германии и Франции с 1914 по 1950 год и в меньшей степени в Великобритании, Франции и США в 1970-х годах. Примечание: Средняя инфляция в Германии, составлявшая примерно 17 процентов в период с 1914 по 1950 год, не включает гиперинфляцию 1923 года. Источники и серии: piketty.pse.ens.fr/ideology.
