Очевидно, что в рассмотренном выше случае с простым банком дюрация портфеля кредитов, скорее всего, не будет соответствовать дюрации портфеля депозитов клиентов. Ипотечные и коммерческие кредиты обычно имеют длинные сроки погашения. Многие депозиты являются однодневными («овернайт»), сроки их погашения варьируются от месяца до года. Поэтому одной из функций финансового менеджмента банка является управление риском дюрации, связанным с бизнесом, который в ином случае очень сильно зависел бы от колебаний временной кривой доходности. Возможно, банк будет выглядеть весьма прибыльным, предоставляя долгосрочные кредиты и получая краткосрочные заимствования. Однако если в будущем процентные ставки вырастут до уровней, заложенных в первоначальной кривой доходности, то высокие первоначальные прибыли позже будут перекрыты значительными убытками. Ясно, что бизнес с высоким уровнем финансового рычага не должен управляться подобным образом.
Вывод такой: банки должны быть чрезвычайно заинтересованы в приобретении производных продуктов, поскольку последние предлагают простейший способ хеджировать в высшей степени асимметричные риски, связанные с колебаниями процентных ставок. Это еще один важный элемент деятельности банка, вряд ли поддающийся корректной оценке извне. О том, насколько банк застрахован от риска дюрации, можно судить по устойчивости его исторических операционных показателей при изменении параметров кривой доходности (т. е. насколько стабилен его чистый процентный доход). Однако установить все это в реальной жизни бывает очень сложно, учитывая, что на деятельность банка в течение экономического цикла воздействуют и иные факторы, а также принимая во внимание тот факт, что банки осуществляют другую деятельность, например, занимаются инвестированием и управлением активами, хеджировать которые от изменения стоимости активов не представляется возможным.
Цель регулирования банковской деятельности состоит в обеспечении постоянной платежеспособности банков. В случае простого банка не был рассмотрен вопрос о том, что некоторые его клиенты могут оказаться неплатежеспособными и потеряют способность обслуживать и выплачивать кредиты. Как было сказано раньше, это был один из мотивов разработки требований адекватности капитала, и теперь для каждого актива проводится оценка риска, а затем вычисляется суммарная стоимость активов с учетом риска (RWA), к которой и применяются нормативы минимального капитала. Естественным следствием высокого кредитного риска и высокой оценки данного риска являются высокая процентная маржа и значительные резервы на покрытие рисков. Кроме того, так же как спрос на кредиты и депозиты и структура процентных ставок, убытки по кредитам будут иметь циклический характер.
Факторы прибыльности весьма сложны, даже для простого банка. Структура прибыли должна определяться с учетом кривой доходности, а не только соотношения ставок. Операционный рычаг высок, поскольку операционные затраты часто составляют большую долю чистого процентного дохода (соотношение затраты/прибыль). Дополнительной нагрузкой является цикличность потерь по кредитам. Можно сказать, что идеальные условия для банка – это период экономической активности в связи с высоким спросом и низкими потерями по кредитам и плавная кривая доходности, поскольку на практике банки стремятся во всех направлениях своей деятельности быть чистыми держателями финансовых активов с большой дюрацией, даже несмотря на хеджирование. Однако это лишь обобщение, существует множество различий между банками, которые трудно моделировать извне.
Акции банка обычно имеют высокий коэффициент бета по двум причинам. Первая – цикличность бизнеса, о чем уже говорилось. Вторая связана с финансовым рычагом: даже при условии хеджирования любой бизнес, активы которого в 20–25 раз превышают собственный капитал, будет иметь высокий коэффициент бета. Есть одна сложность, когда речь идет о банках: для них неприменимо понятие «стоимость собственного капитала без учета финансового рычага», в отличие от промышленных компаний. Бизнес банка изначально имеет большой финансовый рычаг, это следует учитывать при распределении капитала между собственным капиталом, привилегированными акциями, субординированным долгом и т. д.
Все это создает оценочную головоломку, к которой еще предстоит вернуться. Что делать с банком, у которого значительный избыток капитала по сравнению с требованиями регулирующего органа и по сравнению с другими банками? Один ответ: принять, что избыток будет каким-то образом распределен, и оценивать денежный поток на собственный капитал с учетом распределенных сумм. Но если баланс банка существенно меняется в результате крупных выкупов собственных акций, возникает вопрос: не приведет ли это к росту стоимости собственного капитала банка? Данный вопрос будет подробнее рассмотрен позже.
