Европе не нужен евро полностью

– Кроме того, есть промышленно развитые страны, которые принципиально имеют здоровую экономику, но – и это показывают дефициты доходно-расходного баланса и государственная задолженность – по тенденции живут не по средствам. Это выражение суммы принятых в этих странах политических решений. В эту категорию попадают США и Великобритания. Они финансируют большую часть своих государственных долгов за счет банковских кредитов, для снижения дефицита доходно-расходного баланса отсутствует концепция. Но это известно инвесторам, тем не менее облигации этих стран пользуются спросом. Из-за того, что существует национальный эмиссионный банк, который при необходимости может напечатать деньги, хотя и существует риск инфляции, но таким странам не угрожают неплатежи по облигациям.

– В северных странах зоны евро всегда положительные сальдо доходно-расходного баланса. Их государственная задолженность очень незначительна. Но они все вместе имеют меньше долгов, чем сумма капитала, сэкономленного их гражданами. Проблему представляет их включение в зону евро с возникновением угрозы растущего недоверия к евро как валюты, что может негативно повлиять на желание инвесторов покупать облигации этих стран. Но это не является их насущной проблемой.

– Несколько иначе это выглядит в южных странах зоны евро, включая Францию. Их государственная задолженность и дефициты намного выше, чем в северных странах зоны евро. У них у всех есть также дефициты доходно-расходного баланса, то есть они финансируют часть государственного дефицита за счет внешних займов. Сопровождающие их проблемы я уже изложил в главе 3 и остановлюсь на этом подробнее в главе 8. Однако общие системные проблемы политика долгов этих стран не ставит. Актуальность и трудность их проблем вытекают, как уже было описано, из того, что они вступили в валютный союз, не осознав в достаточной степени в своей политике правила валютного союза.

– Но снова и снова появляются страны, где государственная финансовая политика и политика регулирования долговых обязательств характеризуются безответственной бесхозяйственностью, расточительством и некомпетентностью. В зоне евро таким государством является Греция. Где существует некомпетентная бесхозяйственность, которая доходит до такого положения дел, как в Зимбабве. Но это также не системная проблема, а просто вопрос коррумпированных элит и некомпетентного управления.

Еще существует вскрывшаяся в ходе мирового финансового кризиса банковская проблема и кризис многочисленных финансовых институтов. Как уже говорилось в этой главе, за это ответственны государственные ошибки регулирования. Речь идет о несостоятельности государства, потому что рынки либо не регулировались совсем, либо регулировались неправильно, но не о системном сбое рынка. Возникшие в этой связи сверхзадолженности и убытки впитаны системой. В некоторых странах они способствовали значительному повышению государственной задолженности. В этой главе были показаны также примеры того, как с помощью изменения регулирования в будущем можно лучше подготовиться к таким угрозам.

Наконец, в ряде стран имеется проблема со сверхзадолженностью частных домохозяйств. Регулярно это те страны, в которых политики допустили необузданное кредитное финансирование недвижимости, поэтому сейчас обремененные большими долгами частные собственники обладают сильно подорожавшей, но из-за падающих цен непродаваемой недвижимостью. А поскольку условия в затронутых этими явлениями странах, таких как США⁵³, Великобритания, Испания или Греция, совершенно разные, то для решения связанных с этим проблем невозможно дать общего ответа.

На будущее можно было бы уменьшить вероятность таких событий, повысив требования к собственному капиталу при выдаче кредитов на недвижимость и ограничив возможности вычитания из облагаемой налогом суммы дохода процентов по кредиту, или совсем отменить ее. Наверняка и эта проблема не является системной. В Германии, Австрии или Швейцарии, например, ничего похожего не происходило.

Но фактически частные домохозяйства во всем мире становятся все богаче, так как они часто являются прямыми или косвенными кредиторами государственных долгов. Но так как домохозяйства с более высоким доходом экономят больше, чем средние, то распределение имущества неизбежно будет еще более неравномерным, чем распределение доходов⁵⁴.

Все упреки в адрес банков и долгов, все книги, статьи и памфлеты, которые пишутся философами, социологами и экономистами, вряд ли, с моей точки зрения, привели к правильным выводам. Наиболее ошибочным является желание обвинить в этой проблеме демократию. К сожалению, демократия не застрахована от неверных, глупых или ориентированных на односторонние интересы решений.